来源：雪球App，作者： 善守君，（https://xueqiu.com/9280957342/325615129）
$兴发集团(SH600141)$ 球友们，今天咱们来聊聊兴发集团，看看2025年它会有怎样的预期……一、磷、硅价格：是触底反弹，还是持续低迷？先来说说磷化工。2022年，磷化工产品价格那叫一个高，草甘膦、黄磷、磷肥等价格一路飙升，达到历史高位。这主要是因为供需错配，能源成本也在涨，还有环保限产的影响。但到了2023年，情况就变了。下游需求疲软，像农业需求放缓，海外也在去库存，再加上新增产能不断释放，价格大幅回落。就拿草甘膦来说，价格从7.3万元/吨跌到了3.3万元/吨，跌幅超过50%，这变化可太大了！无语不过，2025年似乎有好转。从供给端看，磷矿石是不可再生资源，全球磷矿品位下降，环保政策也越来越严，像咱们国家的“三磷整治”，这使得供给增量有限。兴发集团在这方面做得还算不错的，磷矿石产能从415万吨增加到615万吨，自给率提升了，能更好地应对价格波动。从需求端来说，农业对磷肥的需求一直比较稳定，而新能源材料，像磷酸铁锂、磷酸二氢锂的需求正在爆发。2025年全球磷酸铁锂需求预计超过300万吨，年复合增速超30%，这是个很大的市场。随着新能源需求释放，2025年价格有望企稳回升，虽然可能回不到2022年的高点，但预计会维持在中高位震荡。这对兴发集团来说，是个好兆头！再看看有机硅。有机硅价格这几年受产能扩张影响很大，2020 - 2024年国内产能年均增长19%，2024年开工率一度降到66%，价格自然承压。但好在2025年行业扩产周期结束了，CR6产能占比达到70%，龙头企业定价权增强，而且出口需求旺盛，2024年出口增长34%，供需格局有了明显改善。从需求驱动来看，新能源汽车、光伏、电子电器等行业对有机硅的需求在增长，这会支撑价格反弹。现在有机硅价格是13500元/吨，还处于历史低位，未来有很大的上行空间。另外，成本方面，工业硅价格受能源成本影响大，如果能源价格稳定，有机硅的盈利有望修复。总体来说，有机硅价格触底反弹的趋势比较明确，只是可能很难再回到以前的暴利时代，会进入一个温和景气周期。二、硅基新材料：技术、产能与市场的完美结合兴发集团在硅基新材料方面的技术优势很明显。比如说在建的5万吨光伏胶、5000m³气凝胶项目，这些都是高附加值的产品。气凝胶的隔热性能领先，非常适合光伏、储能场景。还有2200吨/年微胶囊生产线已经试产，应用于医药、食品包装，技术门槛高，在国内很稀缺。这些技术优势，为兴发集团在市场竞争中奠定了坚实的基础。说到产能，2023年规划的项目，像光伏胶、气凝胶，因为建设周期原因延后了，但2025年有望全面投产，到时候就能形成规模化效应，带来更多的收益。从市场需求来看，硅基新材料的前景非常广阔。全球光伏装机量预计2025年超500GW，光伏胶需求年增20%以上；储能温控也在推动气凝胶需求增长。在电子与半导体领域，湿电子化学品，像电子级磷酸、蚀刻液，受益于国产替代，2025年中国湿电子化学品需求达179万吨，兴发集团的产能规模在行业内居前。在建筑与工业方面，硅橡胶在建筑密封、汽车配件等领域需求稳定，而且还有新兴应用，比如5G基站防水材料，又拓展了新的市场空间。可以说，2025年硅基新材料的产能释放与需求增长形成了共振，有望成为兴发集团业绩的核心驱动力，这一块可以适当放开预期！三、2025年兴发集团业绩预期？兴发集团的盈利结构正在发生转型。传统的磷化工业务，像草甘膦、磷肥，虽然利润占比在下降，但凭借着一体化成本优势，自备磷矿、水电站，还能维持稳定的贡献，这是集团业绩的一个稳定基石。新兴业务的发展符合预期。新能源材料方面，30万吨磷酸铁锂一期已经投产，单吨成本比行业低10% - 15%，毛利率有望达到25%以上，硅基新材料，光伏胶、气凝胶达产后，预计能贡献净利润超5亿元。微电子化学品，电子级硫酸、蚀刻液产能翻倍，正好适配半导体扩产周期，毛利率超40%，发展势头向好。四、风险提示：前进路上的绊脚石当然，兴发集团在发展过程中也面临一些风险。周期品价格波动是个大问题，如果磷、硅价格超预期下跌，那业绩肯定会受到拖累。产能释放也存在不确定性，新能源材料项目投产延迟或者出现技术良率问题，都会影响利润。另外，行业竞争也在加剧，硅基新材料领域合盛硅业、东岳硅材等龙头也在扩产，这可能会压缩兴发集团的毛利率。这些风险我们不能忽视，需要持续关注。总的来说，2025年兴发集团业绩反转的核心逻辑很清晰。磷价触底后企稳，硅基新材料产能释放与高景气需求形成共振，微电子化学品国产替代也在加速，公司的盈利结构正从周期主导转向成长驱动。如果项目推进顺利，净利润有望突破20亿元，相比2023年低谷实现显著修复。这对投资者来说，目前的估值还是有一定的吸引力的机会，但我们也要重点关注产能落地进度及下游需求验证情况。@yuanfu乞士